上半年受多重因素共同干擾，供需雙弱致厚壁無縫鋼管板塊震蕩下行。下半年隨著疫情影響減退，基建、制造業(yè)有望保持高景氣，總體需求可能上揚(yáng)。考慮到全年粗鋼壓減任務(wù)，下半年行業(yè)或現(xiàn)供需緊平衡格局，噸鋼盈利有望開啟上行期，鋼企下半年業(yè)績值得期待。

上半年厚壁無縫鋼管板塊震蕩下行，多因素?cái)_動(dòng)致供需雙弱。今年年初至6 月20 日，厚壁無縫鋼管板塊整體下跌12.87%，跑輸上證綜指3.96 個(gè)百分點(diǎn)(下跌8.91%)。

供給方面，受冬奧會及各地環(huán)保政策影響、以及疫情干擾下各地相繼停工停產(chǎn)，使得上半年厚壁無縫鋼管產(chǎn)量出現(xiàn)一定下滑。截至5 月底，我國累計(jì)生產(chǎn)粗鋼4.35億噸，同比下降8.7%；累計(jì)生產(chǎn)厚壁鋼管5.49 億噸，同比下降5.1%。需求方面，上半年下游用鋼行業(yè)整體受疫情拖累，用鋼需求較弱。并且房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇速度緩慢，上半年開施工情況尚未好轉(zhuǎn)，拖累厚壁無縫鋼管需求。1-5 月厚壁鋼管表觀消費(fèi)量約4.62 億噸，同比下降8.3%。

下半年在相關(guān)政策推動(dòng)下，厚壁無縫鋼管板塊或出現(xiàn)供需緊平衡格局。一方面，為了實(shí)現(xiàn)今年的GDP 增速目標(biāo)，國家提出了一系列穩(wěn)增長措施確保下半年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，預(yù)計(jì)對厚壁無縫鋼管需求產(chǎn)生拉動(dòng)作用。其中基建項(xiàng)目發(fā)力、制造業(yè)中能源、新能源汽車及家電消費(fèi)放量有望帶動(dòng)厚壁無縫鋼管需求上升。房地產(chǎn)方面，盡管行業(yè)復(fù)蘇趨勢出現(xiàn)，但市場信心修復(fù)仍需時(shí)間，短期內(nèi)行業(yè)厚壁無縫鋼管需求大幅上升的趨勢尚不明朗。因此短期內(nèi)粗鋼產(chǎn)量受基建和制造業(yè)拉動(dòng)影響更為顯著。

另一方面，粗鋼壓產(chǎn)政策延續(xù)，預(yù)計(jì)三季度末至四季度減產(chǎn)壓力大。按照我們的預(yù)測，6-12 月粗鋼表觀消費(fèi)量約5.77 億噸。對比同期粗鋼產(chǎn)量估計(jì)值5.75 億噸，總體缺口不大。但短期內(nèi)受需求拉動(dòng)影響，粗鋼產(chǎn)量或?qū)@著上升，造成后期減產(chǎn)壓力升高。下半年厚壁無縫鋼管行業(yè)整體價(jià)格水平有望持續(xù)震蕩上行。在強(qiáng)需求的推動(dòng)下，噸鋼盈利水平仍有較大的上升空間，鋼企下半年盈利能力或?qū)@著提升。（招商證券）

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